（圖：講座現場）
2018年10月10日，伟德客户端薊門法治金融論壇第五十九講在伟德客户端研究生院準時召開，此次活動的主講嘉賓是全國政協委員、中央财經大學證券期貨研究所所長、法大伟德客户端理事賀強教授。伟德客户端院長、資本金融研究院院長劉紀鵬擔任主持人。與會的校外嘉賓有：國務院國資委資本局局長李冰，國家創新與發展戰略研究會副會長郝葉力少将，海軍裝備部副部長趙登平少将，天相投資顧問有限公司董事長兼總經理林義相，以及伟德客户端楊傑副院長，伟德客户端七系一所一中心多位教授。此次講座增加了嘉賓對話環節，賀強、劉紀鵬、林義相三位就“中國股市”這一熱門話題展開熱烈讨論。
紀鵬薦語 妙言要道
（圖：伟德客户端院長、資本金融研究院院長劉紀鵬）
講座伊始，劉紀鵬院長緻辭，他表示中美貿易戰是當下國人最關心的大事之一，曆經百日升級、兩輪争鋒，已演化為繼上世紀60年代美德、80年代美日貿易摩擦後，最大規模的貿易戰。尤其令人憂慮是，目前這場貿易戰已經從簡單的貿易轉向了全面的大國之争，兩國政治、社會、文化、軍事等諸方面都受到了波及和影響。貿易戰升級，最不可避免也最令人擔憂的是中美兩國的金融戰，當下兩國的股市已經明顯受到波及，必然引發的彙率波動更是不僅影響企業，還将影響千萬戶家庭。在這一背景下，對中美貿易戰走勢進行分析預測，不僅是政治家、學者、企業家，也是每一位國人都應關注的熱點話題。
今天，薊門法治金融論壇将邀請著名經濟學家賀強以《中美貿易戰背景下的國内外形勢分析》為題對中美貿易戰全面解析。賀強教授長期參與金融證券的理論與實踐，撰寫與主編專著教材30多部，發表論文500餘篇，每年兩會，賀強先生都會向全國政協遞交與資本市場有關的提案，深受學界和業内好評。
相識數載，劉紀鵬院長與賀強教授共同見證了中國資本市場的成長和壯大，面對中國股市的多舛命運，常合作向有關部門獻言獻策，尤其2008年美國金融危機後，曾以《擴大内需應把提振股市作為切入點》為題，被媒體稱為的“十教授上書”，在社會上引起了極大的反響。
賀強教授将從中美貿易戰談起，分析兩國金融博弈中的股市、彙率房地産等大家關注的熱點話題。
股市分析 通元識微
（圖：賀強教授）
随後，全國政協委員、中央财經大學證券期貨研究所所長、法大伟德客户端理事賀強教授就《中美貿易戰背景下的國内外經濟形式分析》這一主題,從貿易戰的原因、理由、目的等方面進行了分析。
賀強教授從黨的十九大報告出發，當前國内外形勢正在發生深刻複雜變化，我國發展仍處于戰略機遇期，前景十分光明，挑戰也十分嚴峻。
中國的制造業世界聞名，但是由于長期停留在勞動密集型産業，在中美貿易過程中缺乏知識産權和高科技含量，導緻中美貿易中，中國長期處于不利地位。中美貿易戰并不是空穴來風，而是特朗普要實現競選諾言，發動中美貿易是加上符合其一貫主張。貿易戰的後果是兩敗俱傷，可能打打談談，中國損失更大一些。但是中國已經從曆次貿易波動中積累了經驗，1997，2001，2008是中國都是靠擴大内需戰勝了出口的負面影響。真正的問題是美國貿易戰的同時，美國還在降稅，縮表，連續加息，特朗普在政策方面與裡根總統非常相似，都是通過政策出資購買國債推動股市的發展，這使得中國的廣大股民非常羨慕。
賀強教授認為中美貿易背景中，有不容忽視的“四大背離”：即各國經濟走勢的背離；中美戰略的背離；中美兩國經濟的背離；中美兩國貨币政策的背離。
第一，各國經濟走勢的背離：雖然08年美國爆發了嚴重的經濟危機，但是從數據來看，美國16歲以上失業率在不斷下降，這足以說明美國的經濟狀況并沒有我們想象的那麼糟糕。實際上，美國經濟甚至堪稱穩健，美國很好地運用着現代金融工具，通過給窮人發放刺激貸款進行風險識别，風險管理，風險控制，商業銀行大量發放貸款，卻在各種商業危及大潮的沖擊下安然無恙。美國政府把刺激貸轉化成刺激債，并将風險級别标價很高，然後出手轉賣給全世界。08年金融危機，名為美國的金融危機，實際上美國金融收到的沖擊最小，其代價是全世界金融行業的“陪綁”。美國并不擔心出現風險，而擔心不能轉移風險。從國外經驗來看，中國的當務之急是将住房抵押貸款資産證券化，面對世界金融市場近期大幅度波動即“經濟地震”時，才能有所抵禦。
第二，中美戰略的背離：中國從閉關鎖國的單邊主義到多邊主義，從一元化向多元化發展，而美國缺失從多邊主義到單邊主義，從多元化向一元化發展。
第三，中美兩國經濟的背離：從宏觀到微觀的傳導機制發揮着重要的作用，經濟決定政策，政策影響市場。從中國經濟運行來看，不懂經濟的曆史，就不懂經濟的現在，不懂股市的曆史，也就不懂股市的現在。
賀強教授通過1990—2016年經濟增長率走勢圖，提出股市與經濟有着千絲萬縷的關系。經濟周期、政治周期與股市周期的互動研究表明，各國的GDP不能簡單進行數字比較，各個市場的計算方法是不同的。經濟是可以比較的，但是可以比較的是趨勢，而不是僅僅停留在數字上。目前中美兩國經濟增長方式出現了較大的背離，現在開戰，對于美國極為有益。
第四，中美兩國貨币政策的背離：美國經濟運行主要矛盾發生了轉化，表現為連續的加息，而中國經濟運行的主要矛盾還沒有轉化。美國進入了加利息的周期，中國還在減息的周期，中美經濟模式發生了背離。中國如果跟進美國，可能出現資本外逃，人民币可能會出現貶值。大量資金進入虛拟經濟領域。今年基準利率雖然沒有調整，但是市場化的利率早就大幅度提升了。中國是否跟進加息，需要考慮世界各國的趨勢，歐盟、日本、澳大利亞都宣布跟進，跟進美國加息已然成為世界的潮流，中國不可能逆潮流太久。
賀強教授還分析了中國對于美國加息的應對方式，2017年3月，周小川在博鳌論壇上講，量寬的貨币政策已經到了周期的尾部，以後應該有财政政策進一步發揮作用。目前，在美國連續加息狀态下，中國利率基本維持不變，但是已經采取了一些跟進措施，先後提升了中國信貸便利（MLF）和常備借貸便利（SLF）以及逆回購利率。2017年3月15日美國加息，同一天，中國的中期借貸便利和常備借貸便利利率也馬上向上提升。
在詳細分析中美貿易戰中的“四大背離”之後，賀強教授幽默地總結：“今天要送給大家一句當年毛主席的語錄——東風吹，戰鼓擂，這個世界誰怕誰。”
智者對話 妙語連珠
（圖左起：劉紀鵬、賀強、林義相）
嘉賓對話環節，賀強、劉紀鵬、林義相三位就“中國股市”這一熱門話題展開讨論。
劉紀鵬院長表示，縱觀世界金融史，大國崛起都伴随着世界金融中心的轉移而形成。現代金融歸根到底是以資本市場為基礎的直接金融，但今日中國，代表直接金融的股市持續低迷，間接金融和影子銀行、房地産則是當前中國主要金融泡沫和系統性風險所在之地。
中國要強大，必須把以貨币金融、影子銀行為代表的過剩流動性引入到能夠為制造業和高科技産業發揮支持作用的資本市場池子之中。然而今天國人在兩個誤區中深感困惑：一是簡單把金融泡沫和股市上漲混同；二是簡單把資本金融和制造業對立。無論是高科技還是制造業，能否在市場經濟中做優做強，決定于有沒有強大的資本市場做支撐。如果把實體産業比作陸軍，那麼資本金融業就是空軍，制空權就是定價權。隻有在實施穩健的貨币政策、寬松的的财政政策同時，明确提出并推行積極的資本政策，才能實現中國制造業在國際競争中搶占全球産業鍊高端，實現科技強國的偉大目标。
林義相博士說，中國最早的股市，是為國有企業籌集資金的股市，這有其必然性。而實際上，“與時俱進”的态度，在任何時候都沒有錯誤。籌集資金隻是股市的一種功能，更多時候，股市的作用在于根據價格進行資源優化配置功能。好的股市，可以吸引更多社會資金進入經濟中，将股市變為社會财富管理的平台，需要理性對待和正确的政策進行引導。林義相博士還表示，股市跌成這樣，是因為很多做法是錯誤的。股市要發揮三個作用，一是通過價格信号，起到優化資源配置功能，二是促進社會儲蓄向投資轉化，三是優化改善公司治理。但這三個方面都沒有做好。經濟增長這麼多年，老百姓也賺錢了，這幾年經濟走低，股市低迷是可以理解的。但是現在的股市的确是超跌了。股市是一定要讓人賺錢的，不管是企業還是投資者。要讓股市走好，應該讓老百姓賺錢。
賀強教授從索羅斯阻擊泰铢和阻擊港币的曆史經驗進行了分析，表示加息會給股市帶來巨大的沖擊。股市的戰争不容小觑，股市和彙市孰輕孰重，很多人議論紛紛。而投資投機之争并沒有得到很好的回答，“看得見的手”和“看不見的手”都應該發揮自己的作用。賀強教授還表示，我一直有一個中國股市夢，就是什麼時候投機型市場轉變為投資型市場，投機型的市場大家的主要利潤來源是獲取差價，投資型的股市就是從上市公司賺錢，所以美國才有了巴菲特。健康的股市應該上市公司不斷地創造利潤回饋股東，從投機型市場轉變為投資型市場，這才是中國股市健康發展的根本。他還表示，去杠杆的大背景下，最适合推出T+0交易。T+0其實可以起到抑制暴漲暴跌的作用。推出T+0最大好處就是，可以使股票當天止損，規避最大的交易風險。
劉紀鵬院長表示今後打赢中美貿易戰必須要考慮股市的重要作用，盡早推出積極的資本政策，讓股市登上金融政策的大雅之堂。而如何解決中小企業改變融資難、融資貴的問題，需要系統的思路。紀鵬院長表示，目前已經有了穩健的貨币政策，寬松的财政政策，還應該推出積極的資本政策。當前股市，信心比黃金更重要。資金引入股市和房地産是不一樣的，引入股市，才能直接推動直接融資，幫助科技企業和制造業企業發展。
講座現場氣氛十分熱烈，現場座無虛席，還有很多同學坐在過道裡、台階上。整場講座過程中，主講嘉賓和對話嘉賓的妙語連珠，引得現場不時爆發出熱烈的笑聲和掌聲。與會同學紛紛表示受益匪淺，講座結束後仍圍在幾位對話嘉賓身邊不停的提出問題，久久不肯離去。至此，薊門法治金融論壇第五十九講圓滿結束。
