何頂,葛琰(外)：《風險投資對賭協議對盈餘管理的影響研究 −基于新三闆挂牌的經驗證據》，刊發于《财經研究》，2023年10月。
摘要：
對賭協議在風險投資交易中廣泛應用,其利弊一直飽受争議。文章基于2013年至2020年的新三闆挂牌數據,考察了風險投資對賭協議對創業企業挂牌時盈餘管理的影響。研究發現,風險投資對賭協議會顯著增加創業企業在挂牌前一年和挂牌當年的應計盈餘管理水平。這一作用主要通過弱化風險投資的監督與服務,以及向創業企業家施加挂牌壓力來實現。進一步研究發現,以股權回購作為補償方式的對賭協議對盈餘管理行為影響最大,當風險投資聲譽較低、挂牌企業處于非政策支持行業時,對賭協議對盈餘管理的正向影響更為顯著。此外,挂牌後有對賭協議的公司出現了業績下滑。文章的研究有助于理解風險投資對賭協議的性質和經濟後果,揭示了風險投資影響企業信息披露行為的契約機制,為企業盈餘管理的影響因素研究提供了新證據。
